面值退市過程中縮股減資行為研究

摘要

面值退市是指證券交易所對股票價格低於面值的上市公司作出終止其上市決定的制度現象。作為強制退市的一種常見類型，面值退市制度在域外成熟資本市場已行之有年。近年來，面值退市在我國證券市場呈現出高頻、多發的態勢，如何看待上市公司面對退市時的自救行動，如何評估其自救舉措的合法性與合理性，不僅關係到實施面值退市制度的正當性基礎，也是牽涉我國退市制度之權威性的大問題。縮股減資的法律實質是公司的團體性自治行為，經濟實質是所有者權益帳戶的內部調整，可以作為上市公司實施股價自救的一項舉措。但是，縮股減資的拓展適用必須考慮我國長期“重題材炒作，輕價值投資”的市場環境，盡力抑制上市公司利用縮股減資進行炒作、套利的行為，尤其要防止績差股進行制度套利、逃避退市懲戒。唯有如此，方可實現法律適用的統一性和權威性，求得公司法與證券法保護之法益的價值平衡。